Для российского фондового рынка уходящий 2000 год оказался не самым удачным. Индекс РТС завершил предновогоднее пике вблизи годового минимума, полегчав по итогам года более чем на 20%. Объективный экономический негатив (это, прежде всего, ожидавшееся ухудшение макроэкономических показателей США, пробуксовка структурных реформ в собственной экономике, особенно в части т. н. естественных монополий, и ожидание перелома растущей тенденции на нефтяных рынках) оказался усилен “кризисом американской демократии”, введением нового налогообложения операций с ценными бумагами и им подобными “клиническими” коллизиями. 

Сейчас, когда финансовый год заканчивается, и инвесторы проецируют свои сегодняшние страхи на предстоящий 2001 год, имеет смысл остановится на возможных сценариях развития основных проблемных событий.

“Мягкая посадка” американской экономики рассматривается как необходимое условие подъема развивающихся фондовых рынков, в том числе и российского, т. к. надежды на то, что отток инвестиций из “новой экономики” приведет к росту инвестиций в экономики развивающихся стран весьма наивны. Ожидаемое в январе снижение ФРС США процентной ставки, безусловно, будет отыграно рынком. Однако, куда более важное значение имеет долгосрочный экономический эффект этого и последующих решений. Новой администрации США предстоит продемонстрировать мудрость и аккуратность, выбирая между ослаблением экономического роста и угрозой повышения инфляции. Если станет понятно, что торможение перегретой экономики не грозит завершиться рецессией, улучшатся ожидания и появится оптимизм, который обязательно отразится и на стоимости рискованных активов развивающихся рынков. "Мы все считаем, что акции на развивающихся рынках стоят чрезмерно дешево", - заявил Стефан Бетчер, директор отдела европейских развивающихся рынков Schroder Investment Management, выразив общее мнение ведущих аналитиков пяти инвестиционных фондов, работающих на развивающихся рынках Европы. "Вероятность роста развивающихся рынков я оцениваю в 70 - 80% , стоимость активов может вырасти на 30 - 40% , хотя, конечно, мы можем ошибаться", - говорит Бетчер.

Который год основной “внутренней” бедой нашего рынка остается недостаточная корпоративная и финансовая прозрачность российских холдингов-монополистов. Несмотря на то, что необходимость их структурного реформирования не вызывает ни у кого никаких сомнений, слово “реструктуризация” в устах инвесторов звучит сегодня как ругательство. “Самое неприятное во всей этой истории, что до публики доносятся отголоски подковерной борьбы: масса эмоций и нападок друг на друга по мелочам заменяет аргументированную дискуссию по существу. У Анатолия Чубайса, похоже, нет … четких и ясных ответов на многие вполне справедливые вопросы, поставленные президентскими советниками. А оппоненты горазды критиковать, но не предлагают никаких альтернативных вариантов”, - отмечает журнал “Итоги”. Самое важное, что предстоит вынести из этого скандала, это четкое понимание того, что собственность должна работать в интересах прежде всего собственника, а не руководства. Без этого будет крайне проблематично надеяться на какие – либо инвестиции, особенно с запада, на которые уповают все заинтересованные стороны конфликта. "Мы все согласны с тем, что Россия прошла значительный путь, - говорит фондовый менеджер Emerging Europe, Foreign & Colonial Emerging Markets Дуглас Хелфер, - но рост в России зависит от притока капитала и иностранных инвестиций, а они не пойдут, пока не будет улучшено корпоративное управление". Так как на очереди реструктуризации Газпрома, Сбербанка, Ростелекома и МПС, сегодняшний негативный опыт может оказаться весьма полезным.

Особое беспокойство вызвало снижение мировых цен на нефть и опасения, что это ударит по экспортерам. Здесь необходимо учесть следующие обстоятельства. Запредельно высокие цены на энергоресурсы являются сдерживающим фактором для мировой экономики в целом и потому опасны. Более предпочтительным развитием событий в сложившейся ситуации была бы стабилизация нефтяных цен. Ряд аналитиков называют приемлемым коридор $24 -$28 за баррель. Нельзя не отметить и возросшую дееспособность ОПЕК как главного регулирующего органа в ценообразовании на топливном рынке. Единственной реальной опасностью, связанной с этим вопросом, могут быть неадекватные и агрессивные действия экономических властей в отношении хозяйствующих субъектов (а такие тенденции уже просматриваются) из – за опасений за доходную часть бюджета.

Что ждет рынок в целом? Очевидно, что медвежий тренд, начавшийся весной, еще не закончен, и в 2001 году мы увидим новые минимумы. Что касается рекомендаций на ближайшую неделю, то советуем провести ее в размышлениях над итогами уходящего года и приготовиться к новым испытаниям.